Saneamiento y management · 15/10
1 / 13Saneamiento y management · 15/10
1 / 13Tres partes: de dónde viene la deuda · el paquete de obligaciones y el negocio girando sin ese peso, con Mamma Sabe · el plan de management.
Fábrica. Planta de San Martín, façon para FFC y terceros. Carga la deuda histórica.
Comercializadora. Vende, distribuye y gestiona las marcas. Sin deuda.
Medallones, toques, croquetas, budines. +2.000 puntos de venta. Hoy 63k u/mes.
Equilibrada y cotidiana, más masiva. Se espera 30–40k u/mes; el plan toma 15k a dic-27.
EBITDA negativo en jun-26 (−$15M) y casi cero en dic-25 y feb-26: el aguinaldo se carga entero en junio y diciembre, y coincide con los meses de menor volumen (jun-26: 45,5k u). $M nominales, sin IVA. 2025: P&L consolidado corregido. 2026: P&L vivo. Ago-sep 26 con servicio de deuda estimado de la marcha de pagos.
| Origen | $M |
|---|---|
| Santander · 3 préstamos (2025) | 122,5 |
| Rulo · cheques descontados (2026) | 79,3 |
| Christian Musillo USD 50K + Natalia Pluyer USD 10K | 85,5 |
| Galicia · 2 préstamos | 18,1 |
| Entró | 305 |
| Destino | $M |
|---|---|
| Servicio de deuda por encima del EBITDA | 198 |
| Inversiones | 43 |
| Capital de trabajo y otros (cobranzas, stock, proveedores, descubierto) | ~64 |
| Salió | 305 |
Ene-25 → sep-26. Capital de trabajo y otros: diferencia entre lo que entró y lo que explica el P&L.
| Obligación | $M hoy | Instrumento | Cómo y cuándo se paga |
|---|---|---|---|
| Laborales (juicio + 4 acuerdos) | 37 | Acuerdos homologados | En curso; terminan feb-27 |
| ARCA · 20–22 planes | 75 | Planes de pago | En curso; la cuota cae de $10,4M a $1,4M en sep-27 |
| Bancos · BBVA, Fondep, Santander, Galicia | 325 | Préstamos | Santander renovado a 36 meses; BBVA a 2030 |
| Andy Kosovsky · USD 328K | 512 | Reconocimiento 26/05/25 | 3,2–3,7% de la venta; prórroga pactada (cl. 2.D) |
| Rulo primo | 99 | Cheques espejados | Reemisión a mar-27 · devolución abr→sep-27 |
| Christian Musillo USD 50K · Natalia Pluyer USD 10K | 94 | Préstamos al 10% anual | Musillo: interés trimestral, capital feb-28 · Pluyer: interés anual, capital mar-28 |
| Proveedores (incl. Multivac $16M) | 37 | Cuenta corriente | Giro; plan de pago Multivac |
| Total | 1.179 | ≈ USD 756K a $1.560 · préstamos en USD a TC de hoy | |
Pagos mensuales del paquete, $M, oct-26 → sep-28, contra el EBITDA del plan comercial. Musillo y Pluyer: intereses al 10% y capital en feb y mar-28.
Precio promedio neto de IVA de la lista vigente (CyM ago-26), costo directo del mix real de sep-26 y logística $380/u del criterio único.
15.000 u/mes × $2.348 = +$35,2M de EBITDA por mes, sobre la misma planta y la misma estructura.
Plan comercial (expectativa, no dato). Casa Vegana baja en dic–feb (58k, 57k y 58k el primer verano; 66k, 64k y 65k el segundo), aporte $1.722/u y estructura $77,5M/mes. Mamma Sabe arranca en mar-27 y sube de a 1,5k por mes hasta 15k en dic-27, con la ecuación del toque y sin estructura adicional. Pesos de hoy. La capacidad de planta para 90k u/mes está por validar.
| Volumen sostenido | EBITDA anual $M | EBITDA USD | Valor empresa (4,5×) | Menos paquete $1.179M | Patrimonio USD |
|---|---|---|---|---|---|
| 60k | 310 | 199K | $1.394M | $215M | 138K |
| 65k | 413 | 265K | $1.859M | $680M | 436K |
| 70k | 516 | 331K | $2.324M | $1.145M | 734K |
| 75k | 620 | 397K | $2.789M | $1.610M | 1.032K |
| 75k CV + 15k Mamma Sabe | 1.042 | 668K | $4.691M | $3.512M | 2.251K |
Múltiplo 4,5× EBITDA (pyme alimentos AR, rango 3,5–5,5×). TC $1.560. Estimación de orden de magnitud, no tasación. Con deuda que se paga, cada mes el paquete baja y el patrimonio sube.
Ranking de los 30 clientes más grandes de 2022, uno por uno.
Food service, regionales y autoservicios, como pilotos con stop-loss.
Salir de ready-to-eat a góndola, con números sincerados.
Relanzamiento con Diego. Arranca en mar-27; se esperan 30–40k y el plan toma 15k a dic-27. Más reparto para terceros (Manila/RES).
Del capital de la holding, sobre el total diluido.
Cliff de 12 meses; después, devengo mensual o trimestral.
Se devenga por permanencia en el cargo.
70k sostenidos 3 meses · paquete de obligaciones al día · EBITDA objetivo · cierre de capital.
Aceleración si se vende la empresa; recompra de lo no devengado si sale antes.
Mientras tanto, Diego no cobra sueldo: cobra de lo que la planta genere. El vesting reemplaza esa lógica cuando la holding esté armada.
Validar el paquete de obligaciones completo y su calendario.
Validar el plan de ventas: Casa Vegana 63k → 76k y Mamma Sabe +15k.
Diego CEO del grupo, Pancho director comercial e institucional, con fecha de inicio a acordar.
Fijar porcentaje, plazo e hitos antes de fin de mes.
Dejar prevista una inversión adicional de USD 30–40K para el valle de 2027, que acelera el plan y baja el riesgo.
Fuentes: P&L 2025 corregido · P&L vivo 2026 · Marcha de pagos 16/09 · Saldos CF 14/09 · Estado de cuenta Andy. Capital de trabajo, plan de ventas y valuación son estimaciones. Detalle en 261014_VNG_Deuda_Evolucion_Escenarios.xlsx.